市政债券的投资对象
每个人都希望降低税负，但市政债券并不适合每一位投资者。为了降低税收而买进免税债券，有些投资人在若干情况下的利润有可能不如买进应税债券的税后利润多。这一点对于低税率等级的投资人来说是正确的，因为他们买进的应税债券在扣除税收后，其所得还是比较多的。
为比较市政债券和应税债券，投资者必须把市政债券的免税收益率转换成相当于应税债券的收益率。那么，应税债券的收益率应为多少才能等于市政债券的收益率呢?
适用15%税率等级的投资人，购买收益率5.29%的应税债券所得的利润和购买收益率4.5%的免税市政债券一样。以投资人税率等级计算的应税债券当量收益率，是指投资人投资应税债券必须赚取多少收益才能等于市政债券的收益。例如，适用税率等级159毛的投资人，购买收益率7.05%的应税债券，所得的利润和购买收益率6%的免税市政债券的利润一样。换一种方式来说，适用税率等级15%的投资人，只会在类似到期日的应税债券收益率低于7.05%时才会购买收益率6%的市政债券。如果该投资人投资应税债券可获得7.05%以上的收益率，就不会考虑购买市政债券。但是，对于较高税率等级的投资人来说，应税债券的当量收益率高出很多时，所得利润才会和投资市政债券相当。以35%税率等级来说，收益率6%的市政债券相当于应税债券9.23%的收益率。因此，随着税率等级(税率)的提高，应税债券的当量收益率增加，市政债券变得更有吸引力。将市政债券收益率换算成应税债券当量收益率较为简单，计算公式
如下:
应税债券的等价收益率=主免旦税旦收旦益率主
1-税率
对较高税率等级的投资者来说，相比十年期国债(最近收益率低于
5%)，市政债券提供了更好的赚钱机会。买进免税市政债券之前，投资者应先确定自己的税率等级是否高到值得投资市政债券。
际税率级别为289串的投资者，买进息票率6%的市政债券，税前报酬率是8.33%。计算如下:
应税债券的等价收益率=一」一坐""
(1-0.28)
在美国，有些州的税率较高，那么投资者应该购买本州的债券还是购买其他州的债券呢?
大部分州都给本州市政债券优惠税收待遇，免缴州所得税。如果市政
债券由地方政府发行，地方税也可免。由于州税和地方税可免，比较州市政债券和应税债券时，后者的当量收益率会升高。
在对比本州市政债券和外州债券的优劣时，可作简单计算。例如，后者的收益率是6.5%，前者的收益率是5.75%，而州税和地方税合计是
6%，则计算如下:
外州债券税后收益率=(1-税率)x外州债券收益率
=(1-0.06)xO.065x100%
=6.11%
在这个案例中，外州债券的税后收益率是6.11%，高于本州债券收益率，因此外州债券较具吸引力。纽约和加州等税率高的州，本州债券的需求十分殷切，收益率常低于外州市政债券。投资者在作此类比较时应注意，财政部公债和若干政府机构债券也免缴州税和地方税，但不能免缴联邦税。
适用其他类最低所得税的投资人，应向税务顾问或会计师请教，确定自己的当量收益率。税法总是在不断调整修改，投资者应了解最新的投资动向。市政债券可能是税法中仅存的优良避税工具，但是并非所有的投资人都身受其益。大体来说，适用较高税率等级的投资人投资市政债券的获利最多，而适用较低税率等级的投资人在持有市政债券时，不能享受特别的优惠。
