对于CPI数据零点几个百分点的变化，有些观点解释为经济下行压力加大，或者说CPI的变化显示了“增量”的经济下行压力，是不准确的。“三期叠加”带来经济下行的压力，过去一段时间来已经被各方学者较为充分地分析过了。

第一期是换挡期，实际上是指规律性经济增速放缓。由于人口红利的比较优势减弱和人口老化，经济必然出现规律性的增速放缓。第二、第三期分别是转型期和前期政策影响调整期，只指针对过去盲目扩张带来的高耗能高污染和产能过剩等不合理的产业结构的调整，相关领域的投资会下降，新的合理的产业结构的形成需要时间，新的投资增长可能在“转型过渡”阶段不能覆盖投资下降，经济增速在“过渡期”存在下行压力。

这些分析在每年中央经济工作会议上都有清晰的判断，在今年“两会”政府工作报告7%的增长目标的制定和稳定增长目标的政策组合中都已充分考虑了。CPI零点几个百分点的变化，放到已知的国际国内大环境“并未改变”的前提下分析，只能是一些季节性因素引起的变化，经济基本是按照既定的轨道平稳运行的，并没有携带任何新的经济下行压力“增量”的信息。所以，把月度数据零点几个百分点涨跌解读为“经济下行压力加大”是一种舆论误导。如果在“增量压力”的判断下，形成对进一步“宽松货币政策”的预期，就是更大程度的误导了。

现在，“稳增长”的政策组合，包括赤字加减税的积极的财政政策，超过预期的名义GDP增速两个百分点的12%的M2增长的货币政策的目标，加上数万亿的基础设施建设的项目等等，都在一步一步操作和实施。

但是，笔者在此想特别提醒的是，当前随着沪深股市大牛行情的持续挺进，这些政策特别是货币政策的实施，所释放资金是否按照政策目标支持了实体企业的经营和发展，已成了下半年经济能否保持平稳增长的最大考验。如果大量资金持续流入股市，可能会改变我国整体的资金环境，或还真会制造出经济下行压力的“增量”。那样的话，难保下半年的投资增长不出现不正常的下滑，这对“稳增长”将是非常不利的。